每经记者：王郁彪 陈婷 每经编辑：刘雪梅
A股“新茶饮第一股”要来了。
9月22日，证监会官网披露信息显示，蜜雪冰城的A股上市申请已获受理并正式预披露招股书，拟登陆深交所主板。
《每日经济新闻》记者注意到，去年9月，蜜雪冰城接受上市辅导并在河南证监局进行辅导备案后，时隔一年，蜜雪冰城完成了上市辅导工作，并迅速完成了申报等上市流程。若上市成功，其将有望成为A股市场中的“新茶饮第一股”。
曾凭借火热营销出圈，无论是平价亲民的产品，还是“雪王”等自身的IP和标签，蜜雪冰城在市场的热度一直居高不下。即便奈雪的茶、喜茶不断给外界释放赛道新的想象，但就市场规模、盈利能力等硬指标而言，蜜雪冰城都阶段性地“遥遥领先”。
就在上市最新消息释出前夕，蜜雪冰城进军瓶装水赛道的消息也不胫而走。记者了解到，“雪王爱喝水”已经在河南等地开售，并积极布局餐饮渠道，零售价暂定为2元/瓶。
进军瓶装水、瓶装茶饮等现制茶饮的，不只有蜜雪冰城；尚未走出亏损的奈雪，身披高估值的喜茶，备受资本宠爱的古茗、茶百道……也都在努力从新茶饮延伸到大快消领域。在新茶饮赛道增速放缓的背景下，所有玩家都在寻找新的增长路径。
不过，当市场的红利、赛道的想象不断被消耗直至殆尽，越来越“卷”的新茶饮玩家们最终将走向何方？
由于门店数量以及在各分级市场上的全面覆盖，外界戏称蜜雪冰城为“雪王的帝国”。招股书显示，截至2022年3月末，蜜雪冰城公司共有门店数量22276家，包含22229家加盟门店以及47家直营门店，门店数量位居国内现制茶饮行业第一。
蜜雪冰城招股书引用窄门餐眼截至2022年9月5日的数据，在加盟类的现制茶饮赛道，门店数量第二的古茗、书亦烧仙草分别有6600余家、6500余家门店。此外，在包括现磨咖啡、现制冰淇淋等赛道上，其门店规模也是大幅领先的。
蜜雪冰城主营业务收入构成。图片来源：招股书截图
而从招股书营收数据可以看出，食材是蜜雪冰城最主要的收入来源，2019年~2021年，食材营收占比分别为69.59%、69.76%、69.89%，今年一季度为72.16%。
向加盟商销售的食材包括两部分。一是由公司生产主体大咖食品生产加工后，再向加盟商销售的食材，二是公司自第三方采购后直接对外销售的食材。食材主要为固体饮料、风味饮料浓浆及果酱。2021年，这三类产品的销量合计接近35万吨。
除此之外，包装材料营收占比在16%上下浮动，设备设施营收比例为7%左右。今年一季度，设备设施营收占比则下降至4.78%，同时营运物资及其他营收占比，则从2019年的1.83%逐年增加至今年一季度的4.32%。
受经营方式的影响，蜜雪冰城的毛利率持续下降。2019年至2022年，蜜雪冰城的主营业务毛利率分别为35.95%、36.67%、33.98%，2022年一季度则为32.99%。
蜜雪冰城解释称，公司毛利率主要受上游原材料采购成本影响。原材料中各类糖浆、奶粉等市场价格有不同程度上涨，部分水果平均采购价受市场行情影响上行；包装材料则受限塑令影响，改用纸吸管及可降解吸管采购成本较高。
凌雁管理咨询首席咨询师林岳在接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，蜜雪冰城财务数字之所以“好看”，有两个重要的因素，其一是蜜雪冰城吃到了后疫情时代“消费降级”的红利，因为疫情等原因，消费者在非刚需的支出上更加理性，所以蜜雪冰城也是抢了一波原有的中端消费者；其二是蜜雪冰城现有门店数量非常可观，加盟模式的成功就是其精髓，快速布局、快速下沉，通过密集的门店形成合力。
“但是太过于依赖加盟商的模式，在标准化管理和食品安全方面容易失控，包括门店布局选址的合理性、整体策略性也会打折扣，但这个模式应该也不会因为谋求上市就有大的变化，长期来看可能是一个挑战。”林岳如此认为。
不过，不光是蜜雪冰城，奈雪的茶、星巴克等直营现制茶饮、咖啡品牌也出现过食品安全问题。严守食品安全底线、规范品牌门店的运营，是所有餐饮企业都需要遵守的行为准则。
今年以来，茶饮赛道“内卷”持续加剧，定位高端的茶饮品牌，也有了下沉的打算。
年初，新茶饮迎来“降价潮”。今年2月，喜茶官方发布通知，宣布旗下产品告别“30元”时代。3月，奈雪的茶官宣大幅降价，推出9-19元的“轻松系列”，并承诺将每月上新至少一款20元以下产品。同在3月，乐乐茶也宣称，部分产品的价格已经控制在20元以下，最低8元就可以喝到一杯饮料。
在低客单价上耕耘多年的蜜雪冰城，则走向了继续下沉。7月13日，蜜雪冰城在官方公众号官宣“全面开放乡镇区域加盟”。
除了在国内市场找增量之外，与国内市场相似度较高的东南亚，也成为了蜜雪冰城的新方向。
2018年，蜜雪冰城海外首店落地越南河内。招股书披露，截至2022年3月末，蜜雪冰城已经在印尼、越南分别开设了317家、249家门店。
相较于出海的其他中国茶饮品牌相比，蜜雪冰城在海外保持着较快的拓店速度，并对当地的加盟商采取了部分优惠政策。
蜜雪冰城新马事业部的某名管理层级别工作人员曾向《每日经济新闻》记者透露，目前若在马来西亚加盟蜜雪冰城，免一年加盟费，总体投资比国内低。
在出海淘金的同时，蜜雪冰城也采取了多品牌的发展策略。与蜜雪冰城理念相同，幸运咖也采取了低价策略。
幸运咖官网显示，品牌起步于2017年，首家门店位于郑州，2020年，幸运咖与上海华与华营销咨询有限公司达成战略合作，正式发布咖啡大咖幸运咖的品牌形象，并以河南市场为主，正式对外开放加盟业务。2021年，幸运咖开放河南周边省份业务。
不过，与蜜雪冰城多达2万余家的门店数量相比，幸运咖636家门店很难建立其规模优势。
9月，据北京商报报道，蜜雪冰城将推出“瓶装水”，已开启代理经销咨询。事实上，蜜雪冰城的这一动作也在情理之中，2020年起，喜茶、奈雪的茶都推出了自己的瓶装饮料产品。有所区别的是，作为茶饮品牌，蜜雪冰城推出的并非瓶装饮料，而是瓶装水，而这一赛道，恰是巨头盘踞。
另外值得一提的是，蜜雪冰城还打造有现制冰淇淋连锁品牌“极拉图”，截至3月末，极拉图的门店数量为21家。
对于蜜雪冰城的这些探索举措，林岳对《每日经济新闻》记者表示，蜜雪冰城布局海外市场、进军瓶装水、咖啡和冰淇淋市场，一方面是为了增量，一方面也是为了寻找第二曲线。他认为，虽然这些业务在三四五线城市还是有空间的，但是目前看不出来可以成为蜜雪冰城第二曲线的潜力。
“这和产品特性有关系。”林岳说，“比如咖啡冰淇淋更讲究消费场景和氛围，产品也要做出差异化和自身的格调，所以很难复制茶饮的模式去运营；瓶装水市场更是一片红海，中低端水产品的品牌忠诚度并不高，蜜雪冰城本身的品牌定位也很难进军高端领域，而且瓶装水业务更大的目的应该进入传统商超渠道，在自己门店卖瓶装水显然不是核心业务，所以，无论是选品还是定价，个人觉得挑战都不小。”
食品产业分析师朱丹蓬则认为，头部品牌大都在推进多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的战略布局，通过相关布局，蜜雪冰城能够在营收、利润、客户粘性、服务体系，乃至品类矩阵上有所完善。
截至目前，蜜雪冰城已经具备了一定的规模，并给出了一张阶段性的成绩单；下一阶段，蜜雪冰城如何克服自身商业模式上的隐忧，能否培育出真正具有潜力的第二增长曲线，也将进一步影响着外界对蜜雪冰城的预期。
每日经济新闻
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