风格切换之争终于要有结果了？部分赛道连跌近3个月，这家券商首席称“主流机构配置过于拥挤”

每经记者：王海慜 每经编辑：赵云

最近，一场关于市场风格切换的论战在各券商之间展开。而随着行情的演绎，这场论战的结果似乎正渐渐显现。

昨晚公布的美国CPI再次超预期，美债利率飙升，美股大跌。但今天A股的表现相对温和。今年来（尤其是5月以来）曾多次出现美股大跌之后，A股短期表现却相对抗跌的情况。不过相比之下，前期强势的赛道股今天跌幅居前。事实上，有部分赛道行业已经在不知不觉中连续调整了近三个月。

9月13日，东吴国际副董事长、全球首席策略官陈李在策略会上警示道，当前，主流投资者配置是集中在少数赛道上，目前偏股型公募基金对新能源的配置比例是A股历史上从未有过的高点。

美债收益率近期快速上行

昨晚公布的美国最新通胀数据超出了市场预期，美国2及10年期国债收益率分别上涨17及5个基点至3.74%及3.41%，其中美国10年期国债收益率已经逼近今年6月中旬创下的高点。自今年8月以来，美国10年期国债收益率又进入了一轮快速上行阶段，截至目前累计已上涨近80个基点。

针对近期美债利率的快速上升，天风证券策略团队复盘了过去7轮由于通胀超预期或者联储收缩导致的美债利率快速上行的情况下A股各行业的市场表现。

天风证券策略团队指出，总体来看，在美债利率快速上行的背景下，前期涨的多的相应调整幅度大。

比如在今年1月美债收益率大幅提升期间，A股跌幅居前的行业为国防军工、医药生物、传媒、美容护理、电子；今年3月美债收益率大幅提升期间，A股跌幅居前的行业为电子、计算机、国防军工、汽车、电力设备。

据Choice数据统计，今年8月以来，A股跌幅居前的行业为对汽车、电力设备、环保、机械设备、钢铁。相比之下，今年5月至7月，汽车、电子设备、机械设备三大赛道行业处于绝对领涨的地位，区间涨幅分别高达43.4%、35.7%、28.2%。

近期，“行业拥挤程度”成为各券商策略团队重点研究的领域。今日，德邦证券策略团队发布了相关研究报告。在这份报告中，德邦证券策略上就指出，热门行业在上涨过程中，拥挤度指标出现下行往往是预警信号，“在对2009-2010年的有色、汽车，以及2014-2015年的计算机、传媒，以及2016-2021年的食品饮料复盘以后，我们发现行业指数在调整/下跌前的最后一波上涨中板块成交先收敛在头部的股票，然后板块成交会出现发散，随后指数会出现下跌。但行业拥挤度指标的最低点并不完全和指数的高点形成对应关系。电新行业有3次拥挤度指标低于50%，分别是2019年3月，2021年12月以及2022年8月，而行业板块均出现调整。汽车行业在2022年8月也出现拥挤度指标明显回落，指数调整的情况。另外，目前煤炭行业开始出现预警信号。”

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